I manager aziendali considerano costantemente gli investimenti per nuovi prodotti e spese in conto capitale. Ma hanno bisogno di avere una misura che li aiuti a determinare se questi nuovi progetti sono un uso utile dei fondi dell'azienda. I manager valutano i progetti di investimento in conto capitale calcolando il tasso di rendimento interno (IRR) e confrontando i risultati con il tasso di rendimento minimo accettabile (MARR), noto anche come soglia minima. Se l'IRR supera l'ostacolo, viene approvato. In caso contrario, è probabile che la direzione respinga il progetto.
Per la maggior parte delle società, il MARR è il costo medio ponderato del capitale della società (WACC). Questo dato è determinato dall'ammontare del debito e del patrimonio netto in bilancio ed è diverso per ogni azienda.
Tasso di rendimento interno
Il tasso di rendimento interno è il tasso di sconto al quale tutti i flussi di cassa da un progetto, sia positivi che negativi, sono pari a zero. L'IRR è composto da tre fattori: il tasso di interesse, un premio per il rischio e il tasso di inflazione. Il calcolo dell'hurdle rate di una società inizia con il tasso di interesse per un investimento privo di rischio, di solito titoli del Tesoro statunitensi a lungo termine. Poiché i flussi di cassa negli anni futuri non sono garantiti, è necessario aggiungere un premio di rischio per considerare questa incertezza e la potenziale volatilità. E infine, quando l'economia sta vivendo l'inflazione, questo tasso deve anche essere aggiunto al calcolo.
Costo medio ponderato del capitale
Il WACC è determinato dal costo di ottenere i fondi necessari per pagare un progetto. Una società ha accesso ai fondi assumendo ulteriori debiti, aumentando il capitale azionario o utilizzando utili non distribuiti. Ogni fonte di fondi ha un costo diverso. I tassi di interesse sul debito variano a seconda delle condizioni economiche attuali e del merito di credito dell'azienda. Il costo del capitale azionario è il rendimento che gli azionisti richiedono per investire i loro soldi nel business. Il WACC è calcolato moltiplicando le proporzioni del debito e del patrimonio netto per i rispettivi costi fino a raggiungere una media ponderata.
Tasso minimo di rendimento accettabile
Se un progetto ha un IRR che supera il MARR, la direzione probabilmente darebbe l'approvazione per procedere con l'investimento. Tuttavia, queste regole decisionali non sono rigide; altre considerazioni potrebbero cambiare il MARR. Ad esempio, la direzione potrebbe decidere di utilizzare un MARR inferiore, ad esempio del 10 percento, per approvare nuovi impianti, ma richiede un MARR del 20 percento per le espansioni verso strutture esistenti. Questo perché tutti i progetti hanno caratteristiche diverse; alcuni hanno più incertezza dei flussi di cassa futuri mentre altri hanno intervalli di tempo più o meno lunghi per realizzare il ritorno sull'investimento.
Costo opportunità come MARR
Mentre il WACC è il punto di riferimento più comunemente usato come MARR, non è l'unico. Se una società ha un budget illimitato e accesso al capitale, può investire in qualsiasi progetto che soddisfi il MARR. Ma con un budget limitato, il costo opportunità di altri progetti diventa un fattore. Supponiamo che il WACC di un'azienda sia del 12% e che abbia due progetti: uno ha un IRR del 15% e l'altro ha un IRR del 18%. L'IRR di entrambi i progetti supera il MARR, come definito dal WACC, e su questa base, la direzione potrebbe autorizzare entrambi i progetti.
In questo caso, il MARR diventa il più alto IRR, il 18 percento, dei progetti disponibili in esame. Questo IRR rappresenta il "costo opportunità" a cui tutti gli altri progetti devono essere confrontati.
limitazioni
Anche se gli IRR e il MARR correlato sono strumenti utili, ci sono dei limiti. Ad esempio, un progetto potrebbe avere un IRR del 20 percento, ma i flussi di cassa durano solo per tre anni. Confronta questo con un altro progetto con un IRR del 15 percento, ma il flusso di cassa esisterà per 15 anni. Quale progetto deve essere approvato dalla direzione? L'utilizzo dell'IRR e del MARR non aiuta molto in questa situazione.
Il MARR è una metrica preziosa utilizzata dai responsabili aziendali per valutare il valore dei progetti. Il WACC di un'azienda è solitamente lo standard utilizzato come punto di partenza. Questo metodo funziona meglio quando un'azienda ha un solo progetto in considerazione e ha un budget illimitato. Ma nella vita reale, la maggior parte delle aziende ha vincoli di budget e diversi progetti da considerare. In questo caso, il massimo IRR di tutti i progetti diventa MARR invece di utilizzare il WACC della società. Questo è noto come il "costo opportunità del capitale".
